记者手记：走进天津港，窥见未来现代化港口的模样

中经记者 谭伦(tánlún) 北京报道

在产业政策、资本、需求多重因素作用下，中国半导体市场(shìchǎng)正迎来一波前所未有(qiánsuǒwèiyǒu)的并购潮。

近日，继国科微宣布收购中芯国际旗下中芯宁波94%股权后，国产算力芯片巨头海光信息也(yě)宣布以1159.67亿元交易规模，换股吸收合并中科曙光；老牌工业MCU设计企业中颖电子则宣布变更公司控制权。而在(zài)更稍早前(zǎoqián)的3月，华大九天则披露(pīlù)重组预案，拟收购国内领先的EDA厂商芯和半导体100%股权，以进一步夯实其EDA工具链布局；同样(tóngyàng)在3月，北方华创、扬杰科技等4家(jiā)半导体上市公司也相继发布(fābù)并购公告，涉及设备、设计、材料等四大子行业。

据(jù)《中国经营报》记者不完全统计，进入2025年(nián)以来，仅A股半导体板块已披露至少23份并购公告；若将该统计时限拉长至2024年，则这一规模突破50份，涉及交易金额累计突破4000亿元。而梳理其产业分布(fēnbù)范围，则覆盖EDA工具、芯片设计、半导体设备材料(cáiliào)、晶圆代工及封装制造等在内(zàinèi)的半导体上下游各环节。

“这轮并购热潮，实际是半导体(bàndǎotǐ)产业内部(nèibù)长久以来积蓄的对于整合(zhěnghé)需求(xūqiú)的释放。”Gartner半导体行业分析师(fēnxīshī)盛陵海向记者表示，随着中国半导体产业逐渐告别草莽生长期，产业各方都开始意识到整合发展的必要性，加之(jiāzhī)许多半导体企业自身也产生了整合壮大的需求。在官方政策和资本市场的共同推动下，半导体产业并购也由此进入密集期。

内外(nèiwài)因驱动并购热潮

探寻驱动此轮半导体产业并购的原因，Omdia半导体产业研究总监何晖指出(zhǐchū)，若站在全球宏观角度观察，须看到(kàndào)世界半导体产业格局本身(běnshēn)便是一个巨头集中型产业。这种行业特点，也决定了并购整合(zhěnghé)是行业发展到一定(yídìng)阶段的必然结果。深入微观层面，多位业内人士认为(rènwéi)，来自产业发展的内因与产业面对的外部形势，成为迫使中国半导体产业迈入加速整合阶段的关键因素。

“从国家大(dà)基金二期开始，国内半导体(bàndǎotǐ)产业的发展趋势就(jiù)明显由海外收并购转向补强发展国内细分产业链。”CHIP中国区实验室主任罗国昭向记者表示，我国半导体产业经历此前的草莽生长期后，覆盖上下游完整的产业图谱已经基本形成，而从粗放期进入规范发展期(fāzhǎnqī)后，各环节(huánjié)领域(lǐngyù)开始寻求高质量的整合，也自然成为产业发展的必然结果。

罗国昭认为，这一趋势在2024年国家大基金三期成立后(hòu)变得更为明朗。“与过去轰轰烈烈的全球撒网相比(xiāngbǐ)，国内(guónèi)半导体(bàndǎotǐ)产业开始聚焦整个芯片产业纵向相关企业的整合，显然能够更加稳健地改善整个行业的竞争力。”罗国昭分析道。

而加剧这一态势形成的因素，无疑便是中国半导体面对的恶劣外部环境。瑞达恒研究院经理(jīnglǐ)王清霖表示，地缘政治压力迫使国内企业(qǐyè)加速整合关键技术断点，以应对外部技术封锁。在国际局势加剧我国(wǒguó)半导体供应链(gōngyìngliàn)风险的背景下(xià)，加速补强国产产业链，显然也已成为保障产业安全发展的战略选择。

以华大九天日前收购芯和(hé)半导体为例，罗国昭表示，随着对华EDA全球供应链收紧(shōujǐn)信号(xìnhào)的释放，我国半导体产业自身也意识到，需要拥有一个更强大的EDA产业来抵御风险，这成为催生此次并购的重要(zhòngyào)背景。

受此推动，自2024年以来，产业政策导向也为此轮并购潮提供了最直接的动力。公开信息显示，2024年4月，国务院(guówùyuàn)印发《关于加强监管(jiānguǎn)防范(fángfàn)风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），强调要支持硬(yìng)科技企业做大做强，通过并购重组(chóngzǔ)提升产业链韧性和竞争力。

同年6月，证监会发布(fābù)《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的(de)八条(bātiáo)措施》（以下简称“科创板八条”），落地多项有利并购重组的首创机制；3个月后，证监会再度发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即“并购六条”，明确鼓励上市公司围绕产业链上下游开展吸收合并，放宽对未盈利(yínglì)资产并购的限制，为大规模(dàguīmó)并购铺平了制度路径(lùjìng)。

王清霖表示，政策层面通过制度松绑与(yǔ)资金支持，引导半导体产业资源向薄弱环节集中，形成1+1＞2的(de)规模化(guīmóhuà)实力。盛陵海则表示，这些政策带来的效果以及释放的信号，进一步解除了此前限制半导体产业内部渴求并购的阻力，使包括地方政府、投资者在内(zàinèi)的各方开始加速(jiāsù)为并购开绿灯。

以地方(dìfāng)层面为例，记者注意到，自2024年年末以来，深圳、上海等地接连(jiēlián)发布2025—2027年并购重组行动方案，瞄准集成电路、生物医药等重点产业打造示范性案例，旨在(zhǐzài)形成千亿级产业集群(jíqún)与代表性并购标杆。

整合(zhěnghé)或带来多重获益

相比聚焦此轮产业并购热潮涌现的(de)内外推手，资本市场与半导体上下游企业显然更为(gèngwéi)关注(guānzhù)商业逻辑下的产业收益。在业内看来，并购与重组的活跃，有望为我国半导体产业带来多重收益。

“按照传统商业理论，强强联合、做大(dà)做强的目标(mùbiāo)肯定是第一位的。”罗国昭表示，我国半导体产业所面临的复杂形势，非一般产业所能比，且半导体产业向来具有研发投入大、迭代周期长、资本密集度高的特点，单靠内部积累难以快速(kuàisù)跨越关键技术瓶颈。因此，在中低端产品(chǎnpǐn)上做快速整合、降低内耗，肯定是通过商业整合所能达到的结果(jiéguǒ)。而这一特征在此轮广泛并购中得以体现，即头部企业通过横向整合扩大(kuòdà)市场份额，中小企业(zhōngxiǎoqǐyè)则通过纵向并购补足技术短板。

如中芯宁波并入国科微生态后(hòu)，可与国科微的设计资源、资金(zījīn)实力及渠道网络形成协同，增强其AI芯片等关键领域的国产化进程；华海诚科(huáhǎichéngkē)收购衡所华威后，环氧塑封(sùfēng)料年产能将跃居全球第二，都是快速整合带来的直接效应。

罗国昭援引全球半导体发展史上的多项案例指出，并购往往会给企业(qǐyè)带来技术融合和产品升级的积极效应，这(zhè)也是欧美等半导体成熟产业体的常用方法。如2006年，AMD以约 54 亿美元收购ATI 后，成为(chéngwéi)一个拥有 CPU、GPU、芯片组的完整平台供应商，减少在市场下游对(duì)英特尔和英伟达的依赖，成功完成了此后(cǐhòu)的市场扩张和战略(zhànlüè)转型。

而在王清霖看来，并购对(duì)半导体产业的核心价值在于重构(zhònggòu)发展逻辑。由于半导体行业固有的高壁垒与模块化特征，这使并购成为跨越细分领域技术鸿沟、实现多点突破(tūpò)的高效路径。

“一方面，通过(tōngguò)整合细分领域的隐形冠军，可快速提升核心技术模块的竞争力(jìngzhēnglì)，推动国产技术标准与国际接轨；另一方面，纵向打通设计、制造(zhìzào)、封测等环节，构建自主(zìzhǔ)可控产业链，增强抗风险能力。”王清霖表示，这种集约化发展模式，有望将分散的技术优势(yōushì)转化为系统级创新动能。

“更为重要的是，这种迅速集中资源的方式，有利于中国半导体企业快速增强(zēngqiáng)自身实力。”何晖表示，大规模并购背后(bèihòu)，往往也意味着人才、技术、文化与流程(liúchéng)整合，要求企业在战略规划、组织架构、风险管控等方面加速精细化管理，这对于提升(tíshēng)企业长远竞争力意义重大。

此外，盛陵海认为，在利于(lìyú)资本流动(liúdòng)方面，整合或也将给近年来寻求合理退出时机的投资方更多空间，这是并购潮为半导体(bàndǎotǐ)产业带来的另一层价值。

须警惕跨界(kuàjiè)并购风险

虽然并购潮在(zài)当前产业环境下将为我国半导体发展提供积极价值已成共识，但在经历近年来多起(qǐ)半导体资本运作的(de)乱象后，并购潮的伴生风险也开始为业内所警惕。

王清霖提醒道，以技术整合为例，部分并购可能会因(yīn)跨领域能力不足引发(yǐnfā)“水土不服”，资本套利行为则会导致高估值标的商誉泡沫。此外，头部过度集中也可能挤压中小企业的创新(chuàngxīn)空间。“因此，应该建立技术适配性评估机制，并通过专项基金(zhuānxiàngjījīn)保护生态多样性，确保并购真正服务于技术突破(tūpò)，而非规模虚增。”王清霖建议称。

而对于跨界并购(bìnggòu)，元禾璞华(huá)合伙人牛俊岭此前曾公开(gōngkāi)建议，对新质生产力的非上市公司，不应捆绑其手脚，但也应遵循 “上市公司优质、标的技术领先、整合包容(bāoróng)” 三项原则。东海证券则在研报中提醒，跨界并购需警惕估值泡沫，避免 “炒壳” 行为。

“从过往经验看，头部公募也好，或是(huòshì)地方政府和大基金投资方，在涉及并购项目时还是需要增强专业性，让拥有深厚产业经验背景的从业者去运作(yùnzuò)具体流程。”何晖(héhuī)建议。

此外，在收购过程中，由于细分领域长期竞合关系的存在，往往会带来收购方之间的敌意竞争及其他(tā)恶意行为。罗国昭表示，避免内卷式的恶意和(hé)(hé)无谓消耗，是监管者和涉及并购的企业应该极力避免的。

但从整体来看，盛陵海认为，并购潮为中国半导体产业带来的推动(tuīdòng)效应才刚起步，目前其带来的正面价值仍大于防范垄断风险及其他(tā)行业风险，而后者也将伴随未来(wèilái)的产业进一步成熟及监管(jiānguǎn)完善，加以针对性解决。

罗国昭认为，并购潮(cháo)的涌现，反映了行业内头部企业对建立更(gèng)完整(wánzhěng)、更自主的产业生态的渴望。通过并购整合，企业能够在核心技术、生产能力、供应链管理(guǎnlǐ)等方面建立更牢固的护城河，为未来竞争(jìngzhēng)奠定基础。同时，并购引发的资源重新配置，也将推动中小企业向细分领域深耕，实现产业链分工更加合理与专业化。

统计数据显示，自2024年以来，半导体及电子行业并购投资大多数在(zài)10亿至100亿元的区间内，而政策及市场预期的回暖，为企业并购提供了充足(chōngzú)信心与(yǔ)估值支持。

“全球半导体市场正从2022—2023年的下行(xiàxíng)周期中复苏，这也将给中国半导体的发展注入更多信心。”罗国昭表示，在(zài)此趋势下，头部企业通过并购与投融资强化全产业链布局；中小企业则在特定细分赛道如先进封装、模拟芯片(xīnpiàn)、功率器件等领域潜心(qiánxīn)技术突破、形成差异化竞争，中国半导体产业有望在此过程中完成(wánchéng)新的蜕变。